東吳證券股份有限公司陳海進(jìn),李雅文近期對(duì)恒玄科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《平臺(tái)型SoC芯片龍頭，AI眼鏡再探可穿戴市場(chǎng)新機(jī)遇》，給予恒玄科技買入評(píng)級(jí)。

　　把握AIoT浪潮，恒玄科技引領(lǐng)智能音視頻SoC芯片必一運(yùn)動(dòng)官網(wǎng)創(chuàng)新。恒玄科技專注于低功耗無線智能主控平臺(tái)的研發(fā)與銷售，產(chǎn)品覆蓋TWS耳機(jī)、智能手表、智能家居等AIoT核心終端，客戶涵蓋小米、OPPO、華為、三星等全球主流品牌。公司產(chǎn)品矩陣持續(xù)升級(jí)，BES2800系列實(shí)現(xiàn)6nmFinFET工藝量產(chǎn)，推動(dòng)智能終端高性能、低功耗協(xié)同發(fā)展。2024年公司營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙創(chuàng)歷史新高，顯現(xiàn)強(qiáng)勁成長(zhǎng)動(dòng)能。

　　TWS智能化趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)換機(jī)潮，公司有望分層挑戰(zhàn)高通生態(tài)壁壘。隨著AI耳機(jī)功能不斷拓展，TWS市場(chǎng)迎來智能化升級(jí)新周期。公司通過BES2800等旗艦芯片布局智能音頻賽道，支持通話降噪、空間音效、智能語(yǔ)音助手等核心功能，在安卓品牌中滲透率持續(xù)提升。憑借對(duì)中低端市場(chǎng)的深入覆蓋與產(chǎn)品性能優(yōu)勢(shì)，公司在多個(gè)價(jià)位段形成對(duì)高通的有效替代。同時(shí)，通過制程升級(jí)與產(chǎn)品線多元布局，有望持續(xù)鞏固TWS主控SoC龍頭地位。

　　手表手環(huán)打開第二增長(zhǎng)曲線，公司份額快速提升。公司積極拓展手表手環(huán)市場(chǎng)，2024年該業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)116%，出貨量超4000萬顆，成為營(yíng)收增長(zhǎng)新引擎。BES2800芯片已導(dǎo)入OPPO Watch X2等旗艦產(chǎn)品，憑借多核低功耗CPU/GPU與集成Wi-Fi、藍(lán)牙等通信模塊，賦能智能手表向高階功能升級(jí)，持續(xù)強(qiáng)化公司在可穿戴市場(chǎng)的產(chǎn)品壁壘與客戶粘性。

　　AI眼鏡開啟“低功耗+本地算力”競(jìng)爭(zhēng)新賽道。面對(duì)AI眼鏡對(duì)功耗與算力的雙重挑戰(zhàn)，公司自研SoC芯片集成低功耗顯示、圖像傳感與多協(xié)議通信技術(shù)，并配合LPDDR、MIPI PHY等高速接口，有效支持AI算力本地部署。BES2700已導(dǎo)入AI眼鏡客戶項(xiàng)目，結(jié)合公司在小米、OPPO等客戶體系中的既有基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)未來有望實(shí)現(xiàn)穿戴設(shè)備芯片平臺(tái)化突破。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高毛利智能藍(lán)牙音頻芯片轉(zhuǎn)移，不斷開拓手表手環(huán)、眼鏡等市場(chǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為48.40/64.72/79.80億元，歸母凈利潤(rùn)分別為9.3/13.2/17.4億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前P/E為49/35/26倍。對(duì)比可比公司2025-2027年平均P/E為55/40/31倍，公司估值略低于行業(yè)必一運(yùn)動(dòng)官網(wǎng)均值?？紤]到公司在技術(shù)積累、客戶資源及產(chǎn)品落地方面具備顯著優(yōu)勢(shì)，疊加智能穿戴新興終端放量帶來的業(yè)績(jī)彈性，當(dāng)前估值具備一定安全邊際，未來有望享受估值溢價(jià)。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和需求風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品終端應(yīng)用形態(tài)相對(duì)單一的風(fēng)險(xiǎn)。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券武芃睿研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為68.1%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利8.06億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為56.48。

　　該股最近90天內(nèi)共有24家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)20家，增持評(píng)級(jí)4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為463.19。

　　以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開信息整理，由AI算法生成（網(wǎng)信算備240019號(hào)），不構(gòu)成投資建議。返回搜狐，查看更多