必一運動(B·SPORT)必一運動(B·SPORT)民生證券股份有限公司馬天詣,范宇近期對視源股份進行研究并發(fā)布了研究報告《2024年年報及2025年一季報點評:Q1收入穩(wěn)增,毛利率環(huán)比企穩(wěn)》,給予視源股份買入評級。

  視源股份(002841)事件:2025年04月23日,公司發(fā)布2024年年報和2025年一季度業(yè)績報告,2024年公司實現營收224.01億元,同比增長11.05%;歸母凈利潤9.71億元,同比下降29.13%;扣非歸母凈利潤8.37億元,同比下降27.94%;擬現金分紅總額4.72億元,分紅率達48.57%,提升5.7pct。25Q1營收50.05億元,同比增長11.35%;歸母凈利潤1.62億元,同比下降9.23%;扣非歸母凈利潤為1.04億元,同比下降26.63%。24年收入增速穩(wěn)健,家用控制器及海外業(yè)務引領成長。分產品看,24年1)智能控制部件營收達102.74億元,同比增長20.37%,占收比45.86%,毛利率14.74%,同比下降1.15pct。其中,液晶電視主控板卡營收達66.29億元,同比增長11.82%,占收比29.59%,出貨量達到6,732萬片,同比增長4.53%,占全球總出貨量的32.72%,全球領先。家用電器控制器收入17.22億元,同比增長65.64%,占收比7.69%。汽車電子、電力電子等產品營收達19.23億元,同比增長22.67%。2)智能終端及應用營收達116.27億元,同比增長4.23%,占收比51.90%,毛利率25.66%,同比下降4.98pct。其中,商用顯示設備及系統(tǒng)營收92.98億元,同比增長1.04%,占收比41.51%,計算機及周邊設備營收達8.25億元,同比增長56.55%,占收比3.68%,音視頻設備及系統(tǒng)營收達5.36億元,同比增長24.88%,占收比2.39%,其他產品營收達9.68億元,同比下降2.81%,占收比4.32%。3)其他產品及服務營收達5.01億元,同比增長3.66%,占收比2.24%。分行業(yè)應用看,24年教育業(yè)務營收50.54億元,同比下降8.75%,主因客戶采購預算收緊,希沃交互智能平板出貨量份額達50.8%;海外業(yè)務營收43.48億元,同比增長16.83%,得益于公司緊抓海外信息化設備需求增長機遇并推進與微軟、英特爾等生態(tài)伙伴合作;企業(yè)服務業(yè)務營收15.83億元,受市場需求疲軟因素影響,同比下降2.60%。25Q1收入穩(wěn)健,毛利率環(huán)比企穩(wěn),理財收益、政府補助等因素導致利潤短期承壓。25Q1公司收入延續(xù)雙位數增長,我們判斷主因國內教育業(yè)務向好、家用電器控制器等收入保持較快增長。2024年毛利率21.33%,同比下降3.69pct,而25Q1毛利率20.66%環(huán)比增長1.45pct。25Q1凈利潤承壓,主因1)研發(fā)費用提升:25Q1銷售/管理/研發(fā)費用率同比下降1.1pct/下降0.89pct/增長0.27pct。2)理財收益及政府補助減少,25Q1計入當期損益的政府補助下降2459萬元,因利息收入等原因財務費用凈收益減少3119萬元。且公司在資金結構上做了進一步優(yōu)化調整,屬于經常性損益的利息收入有所減少,而列示于非經常性損益的債權投資收益明顯增加,使得公司25Q1扣非歸母凈利潤降低26.63%。投資建議:看好公司傳統(tǒng)業(yè)務保持龍頭地位,預計教育業(yè)務有望迎來復蘇,家用電器控制器、計算設備等業(yè)務收入持續(xù)高增,毛利率預計穩(wěn)步提升且加強費用管控。預計公司25-27年歸母凈利潤分別為10.3/11.1/12.7億元,對應PE分別為22x/21x/18x,維持“推薦”評級。風險提示:新產品拓展不及預期、行業(yè)競爭加劇、匯率波動風險等。

民生證券:給予視源股份買入評級(圖1)

  該股最近90天內共有2家機構給出評級,買入評級2家;過去90天內機構目標均價為40.65。

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  證券之星估值分析提示視源股份盈利能力良好,未來營收成長性較差。綜合基本面各維度看,股價合理。更多

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