事件：2025年04月23日，公司發(fā)布2024年年報和2025年一季度業(yè)績報告，2024年公司實現(xiàn)營收224.01億元，同比增長11.05%；歸母凈利潤9.71億元，同比下降29.13%；扣非歸母凈利潤8.37億元，同比下降27.94%；擬現(xiàn)金分紅總額4.72億元，分紅率達48.57%，提升5.7pct。25Q1營收50.05億元，同比增長11.35%；歸母凈利潤1.62億元，同比下降9.23%；扣非歸母凈利潤為1.04億元，同比下降26.63%。
24年收入增速穩(wěn)健，家用控制器及海外業(yè)務引領成長。分產品看，24年1）智能控制部件營收達102.74億元，同比增長20.37%，占收比45.86%，毛利率14.74%，同比下降1.15pct。其中，液晶電視主控板卡營收達66.29億元，同比增長11.82%，占收比29.59%，出貨量達到6,732萬片，同比增長4.53%，占全球總出貨量的32.72%，全球領先。家用電器控制器收入17.22億元，同比增長65.64%，占收比7.69%。汽車電子、電力電子等產品營收達19.23億元，同比增長22.67%。2）智能終端及應用營收達116.27億元，同比增長4.23%，占收比51.90%，毛利率25.66%，同比下降4.98pct。其中，商用顯示設備及系統(tǒng)營收92.98億元，同比增長1.04%，占收比41.51%，計算機及周邊設備營收達8.25億元，同比增長56.55%，占收比3.68%，音視頻設備及系統(tǒng)營收達5.36億元，同比增長24.88%，占收比2.39%，其他產品營收達9.68億元，同比下降2.81%，占收比4.32%。3）其他產品及服務營收達5.01億元，同比增長3.66%，占收比2.24%。分行業(yè)應用看，24年教育業(yè)務營收50.54億元，同比下降8.75%，主因客戶采購預算收緊，希沃交互智能平板出貨量份額達50.8%；海外業(yè)務營收43.48億元，同比增長16.83%，得益于公司緊抓海外信息化設備需求增長機遇并推進與微軟、英特爾等生態(tài)伙伴合作；企業(yè)服務業(yè)務營收15.83億元，受市場需求疲軟因素影響，同比下降2.60%。
25Q1收入穩(wěn)健，毛利率環(huán)比企穩(wěn)，理財收益、政府補助等因素導致利潤短期承壓。
25Q1公司收入延續(xù)雙位數(shù)增長，我們判斷主因國內教育業(yè)務向好、家用電器控制器等收入保持較快增長。2024年毛利率21.33%，同比下降3.69pct，而25Q1毛利率20.66%環(huán)比增長1.45pct。25Q1凈利潤承壓，主因1）研發(fā)費用提升：25Q1銷售/管理/研發(fā)費用率同比下降1.1pct/下降0.89pct/增長0.27pct。2）理財收益及政府補助減少，25Q1計入當期損益的政府補助下降2459萬元，因利息收入等原因財務費用凈收益減少3119萬元。且公司在資金結構上做了進一步優(yōu)化調整，屬于經(jīng)常性損益的利息收入有所減少，而列示于非經(jīng)常性損益的債權投資收益明顯增加，使得公司25Q1扣非歸母凈利潤降低26.63%。
投資建議：看好公司傳統(tǒng)業(yè)務保持龍頭地位，預計教育業(yè)務有望迎來復蘇，家用電器控制器、計算設備等業(yè)務收入持續(xù)高增，毛利率預計穩(wěn)步提升且加強費用管控。預計公司25-27年歸母凈利潤分別為10.3/11.1/12.7億元，對應PE分別為22x/21x/18x，維持“推薦”評級。
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